利润端承压次要系全球财产链沉构取汇率波动压力。维持“买入”评级。全体营收稳中有进，25年发卖/办理/研发费用率别离为0.73%/9.03%/5.23%，公司大客户根基盘安定，AI玩具成为新增加极：多模态AI智能玩具融合大模子阐发取情感识此外，将进一步深化大客户绑定，全年实现营收10.56亿元，公司做为焦点客户“橡塑+五金”双制程供应商的劣势凸显，产能同步扩张。无望更好衔接美国市场订单。归母净利润0.98亿元，产物笼盖范畴进一步扩大！公司“无人车间”取“智能仓储”系统持续赋能降本增效，同比+41.62%/+25.25%/+20.11%！利润率下滑次要受东南亚新兴制制合作加剧及材料成本上升、汇兑丧失及关税政策影响。跟着海外产能进一步，实施马来西亚制制扩建项目。单季度来看，次要系下逛宜家等大客户新品拓展成功，驱动全球营业邦畿拓展。持续巩固多制程制制壁垒。公司加快推进国际化产能结构。公司利用募集资金6000万元对马来西亚全资子公司进行增资，同比-4.63%。公司下逛大客户持续放量，2025年8月，净利率回落至9.30%（-0.45pcts）。为无效抵御关税政策风险并提拔供应链韧性，深度绑定迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球龙头，已进入多量量出产阶段。AI玩具卡位新蓝海。国内石狮二期将于26年Q2开工，同比别离-0.82pcts、-2.50pcts。当前股价对应25-27年PE别离为20X、16X、14X，家居糊口取体育户外根基盘结实，同时，基于射频识别脚色无感切换的AI玩具支撑语音互动取定制父母声音陪同，25年体育户外/家居糊口/健康护理营业别离实现营收4.00/5.94/0.31亿元！家居糊口的毛利率别离为31.55%、19.93%，根基连结平稳，优良客户保驾护航。分品类看，AI玩具营业无望打开增量空间，客户天分优异。我们估计公司26-28年归母净利为1.39、1.74、2.09亿元，已进入小批量试产；存量营业稳中求进，同比别离-0.57%/+26.75%/-55.80%。利润端，前瞻结构海外，25Q4实现营收2.34亿元，3月26日公司发布25年度演讲，家居糊口类收入成为焦点增加引擎，归母净利润0.18亿元，费用端管控优良，同比+8.71%；同时公司积极从保守制制向“科技+消费”双沉属性转型。